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牧原股份、圣农发展大涨,猪周期和鸡周期如何把握?

放大字体  缩小字体 发布日期:2021-10-09  来源:搜猪网  作者:旭日  浏览次数:145
核心提示:肉类周期是证星研究院一直跟踪研究的行业,其中也有些标的近期表现还可以,在这里就给大家再梳理一下此类周期的研究逻辑以及跟踪要点。上次直播和相关俱乐部也提及了目前肉企进入了可关注的周期低点区域,但未必是最低。但以周期视角长期看盈亏比很高,将来可能有按倍计的行业机会。跟踪猪周期需要跟踪的数据便是能繁母猪存栏量和猪粮比、类比到鸡周期就是祖代鸡引种量和鸡粮比。前者代表公司接下来一段时间的产能,后者就代表行业单位产能的盈利。龙头公司凭借其规模效应、科学养殖的能力带来的成本优势,单位产能的盈利基本上都是会大幅

肉类周期是证星研究院一直跟踪研究的行业,其中也有些标的近期表现还可以,在这里就给大家再梳理一下此类周期的研究逻辑以及跟踪要点。上次直播和相关俱乐部也提及了目前肉企进入了可关注的周期低点区域,但未必是最低。但以周期视角长期看盈亏比很高,将来可能有按倍计的行业机会。

跟踪猪周期需要跟踪的数据便是能繁母猪存栏量和猪粮比、类比到鸡周期就是祖代鸡引种量和鸡粮比。前者代表公司接下来一段时间的产能,后者就代表行业单位产能的盈利。

龙头公司凭借其规模效应、科学养殖的能力带来的成本优势,单位产能的盈利基本上都是会大幅跑赢行业的,行业每一轮的周期的波动基本上都伴随着龙头公司市占率的进一步提高。

01

前瞻指标:能繁母猪和祖代鸡引种量供给暴跌

能繁母猪存栏量:字面意思上理解就是繁育后代的母猪数量,能繁母猪越多,则未来可供出售的猪肉越多,能繁母猪指标暴跌对猪周期涨价提示可以提前十个月(如果需求不变)。猪周期顺序如下:二元猪仔——4个月左右——后备母猪——4个月左右——能繁母猪——4个月左右——仔猪出生——2个月左右——保育——4个月左右——商品肥猪。

祖代鸡引种量:祖代鸡是鸡规模化养殖中的一个概念,一只祖代鸡可以繁育父母代鸡再繁育以及最后出售的肉鸡,这也是反应未来产能的一个前置型数据,可以类比能繁母猪去理解,也是提前一年左右。祖代鸡引种量暴跌对鸡周期涨价提示可以提前1年(如果需求不变)。

猪粮比:即生猪价格和生猪主要饲料玉米价格的比值。一般来说生猪价格和玉米价格在6左右为盈亏平衡点,猪粮比价格越高,则利润越高,反之则越差。每一轮猪周期都是养猪散户大幅亏损导致。背后都是追涨杀跌的散户,其实周期的背后就是人性。

鸡粮比同理,都是反应行业平均盈利水平的一个指标,也是最直接的指标。

02

行业如何跟踪?利润如何测算?

这类行业的利润太容易测算,看价格和产能完事。

所以具体产业数据跟踪就看:农业农村部网站(价格)和发改委(猪粮比等)数据完事。

目前的猪肉市场正在酝酿一波产能出清:

仔猪价格已连跌半年,连亏近5个月,按照猪粮比测算未来头均亏损近700元,由于这波追进来的散户是上一波猪周期头均盈利近2000的时候,投机属性极强。这波进来的产能在爆产能的时候猪价开跌,养出来后大亏。以在这类用户的投机属性供给出清的时候可能很惨烈,每轮猪周期都是在散户大亏后开启的,可以期待周期低点。

养鸡的今年已经亏了近半年,而目前养鸡也还是亏的,不过养鸡门槛低,不会那么像猪周期的周期性那么猛烈。

所以总的看来这轮猪周期的可能的一个低点可能是明年春节后。但前提,一定是看到能繁母猪数据大跌,同时养殖亏损情况严重。

另一方面相关肉企的周期中性估值利润测算即:

对应的猪肉/鸡肉产能*单位产能的周期平均利润。

但是因为行业周期的原因,单位产能的利润波动极大,就以猪肉为例:

一头猪的盈利在周期高点如2019年10月可以盈利2800多元,而当前养一头猪的的利润为负的700-800元,所以以上单位产能的利润的一般取一个完整的行业周期的平均值,以周期高点和低点的利润的计算都会得出离谱的结论。

所以我们用过去几个周期的测算去估算:

在行业内一个完整周期一只猪的大约盈利300元,一只鸡约盈利1.5元。如果具体测算公司的话,单只盈利*产能大致就是龙头公司的中性利润也就是未来周期你可以期待的回报。

以行业的龙头公司牧原和圣农为例基本上都能做到周期低点逆势扩张产能,周期行业中大公司的抗风险能力也比普通散养的农户强太多,毕竟每一轮行业周期低点都是落后产能出清的过程。这类现代化养殖企业长期受益于现代化养殖替代传统养殖(传统养殖存在较强的脆弱性,没有足够的利润抗风险)。

其实龙头公司的单只盈利都是大幅高于行业平均值的,但优秀的投资者喜欢保守计算寻求安全边际。

圣农虽然没有养猪龙头的行业壁垒高,但未来还有一个食品深加工的逻辑,此块业务占比的提高也可以一定程度上淡化圣农的周期。

结论:肉类周期股相对于其他周期来说是比较好研究的,因为行业的相关数据基本都是定期披露的,现在遍观行业各项数据,现在是很明显的行业周期底部,但周期的反转也没有那么快,感兴趣的朋友可以再深入研究和跟踪。

 
 
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