事件:公司公布2015年三季报,实现营业收入72.88亿元,同比减少3.57%,归属于上市公司股东净利润0.67亿元,同比增长15.7%,eps0.16,同比增长15.33%。其中三季度单季实现净利润0.44亿元,同比增长17.38%。 三季度主业受行业低迷影响而有所下滑。公司三季度营业利润下滑16.88%,主要依靠营业外净收入增加1600万元而实现业绩增长。三季度生猪存栏依旧处在同比下降10%的低位水平,公司猪料业务大致下滑5-10%而影响业绩,但禽料销售良好而同比回升10%-20%。
我们认为四季度随着母猪补栏量的增加及生猪存栏的持续提升,饲料企业销量将迎来业绩弹性拐点,公司猪料业务利润季环比回升20%可期,全年业绩预计将超过1.2亿元。 2016年行业景气高点,公司有望迎来业绩高弹性。2016年猪链高景气与高存栏下,公司预计将实现量价齐升,公司饲料业务有望实现15%的体量扩张与1%的毛利率提升,贡献近3个亿业绩可期。同时养殖盈利的持续提升,也将带动公司种猪、肉品业务的不断向好,预计2016年将分别实现3000万以上的利润,其中种猪将叠加自身产能投放有望实现业绩翻倍。 长期来看,唐人神基于自身在猪链的优势,针对家庭农场(5年100万头)、生产信息化、养殖技术服务输出和生态圈的差异化布局,在规模化与互联网浪潮中能够始终保持其在猪链一体化领域的强大优势。 暂不考虑定增,预计2015-16年EPS为0.29、0.8,目标价18.2元,对应2016年20xPE,维持“买入”评级。
