牧原股份(002714)2014年以量补价,抵御生猪市场调整;2015年一季度公司虽然亏损,但是亏损幅度同比减少0.36亿元。当前能繁母猪存栏仍在削减,奠定猪价长期向上的基础,也为公司盈利打开了空间。预计2015年、2016年公司EPS分别为2.67元、4.09元,对应市盈率分别为27.67倍、18.07倍,公司大规模产业链一体化的模式,增强公司抗风险能力和竞争能力,猪价反弹时业绩弹性大,维持“增持”的投资评级。
事件:牧原股份(002714)公布2014年报。2014年公司实现营业收入26.05亿元,同比增长27.41%;归属于母公司所有者的净利润0.80亿元,同比减少73.60%;基本每股收益0.33元。公司拟每10股派发现金红利0.61元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增10股。
点评:以量补价。2014年生猪市场面临调整,公司以量补价,全年销售生猪185.90万头,同比增长42.26%,营业收入由此同比增长27.41%。一季度价格承压,但公司净利润同比减亏。2015年一季度,全国生猪平均价格由12.98元/公斤下跌至12.24元/公斤,跌幅5.7%,造成一季度公司归属于母公司股东净利润亏损0.20亿元,但是净利润同比增加63.76%(减亏0.36亿元)。猪价向上动力仍在,底部逐步确立。当前行业产能仍在削减,3月能繁母猪存栏量4040万头,环比下降70万头,同比下降15.68%。同时,生猪存栏亦处于历史底部,而猪粮比价仍低于6,养猪户仍未盈利,仍有淘汰存栏动力,产能过剩压力持续缓解,奠定猪价长期向上的基础,也为公司盈利打开了空间。
给予“增持”评级。预计2015年、2016年公司EPS分别为2.67元、4.09元,按4月27日收盘价73.89元计算,对应市盈率分别为27.67倍、18.07倍,公司规模大、产业链一体,抗风险能力和竞争力较强,猪价反弹时业绩弹性大,维持“增持”的投资评级。风险提示:能繁母猪存栏去化速度不如预期的风险。
