存栏指标对猪肉价格的预测效果减弱。从过去经验看，生猪存栏是判断猪肉价格走势的常用指标，但由于养殖模式的变化及养殖技术的进步，最近几年存栏的预测效果变弱。
猪粮比价可作为猪肉价格领先指标。经验数据显示，猪粮比价领先猪肉价格及增速15个月左右，两者呈负相关关系。背后的微观基础是，从养殖利润变化到猪肉供给变化大约需要15个月左右，具体为：养殖利润变化-补栏（1个月左右）-能繁母猪（4个月左右）-生育仔猪（4个月左右）-仔猪生长（6个月左右）-生猪出栏/猪肉供应-猪肉价格变化。
预计年内猪肉价格对CPI影响有限。按照上述规律推测，三季度猪肉价格可能会延续目前的回升趋势，但四季度直至明年一季度，猪肉价格仍有回落可能。近期的疫情可能会导致猪肉需求收缩进而不利于猪肉价格，进一步支持上述判断。考虑到预测时滞可能存在的偏差，较稳健的结论是，年内猪肉价格并不足以对CPI形成明显上拉作用。
正 文
近期猪肉价格回升，叠加疫情影响，关于“猪周期”是否见底的讨论重新升温。另一方面，近期市场对“滞涨”的担忧加剧，猪肉价格上涨也是很其中的重要因素。那么，如何判断未来猪肉价格走势？猪肉价格是否会推动年内CPI上行？从过去经验看，生猪存栏是判断猪肉价格的常用指标，但最近几年这一规律失效。因此，需要寻找新的领先指标，以便为判断猪肉价格走势提供参考。
一、传统领先指标：生猪存栏的失效
传统“猪周期”的核心逻辑链条可以概括为“养殖利润变化-补栏-存栏-出栏/猪肉供应-猪肉价格”。在这个链条中，存栏是关键环节。存栏相当于产能，存栏上升意味着供应增加，猪肉价格应当下跌，反之亦然。因此，存栏是传统使用的猪肉价格预警指标。但自2016年末以来，生猪存栏量屡创新低，按照历史规律，猪肉价格应该继续攀高，然而猪价依然“跌跌不休”（图1）。从存栏预测猪肉价格变化的规律似乎不再有效。
对于存栏预警规律失效的原因，目前已有不少解释。主流的解释是，随着规模化养殖程度的提升（图2）与养殖技术进步，母猪产仔率上升，仔猪成活率提高，推动单头母猪产能提升。同时，生猪饲养时间缩短，使得生猪存栏量下降的同时，生猪供给并未显着收缩。如果从出栏产量来看，猪肉价格与出栏产量仍有明显的相反关系（图3），说明从供给到价格变化的规律仍然发挥作用。
结合上述存栏领先性失效、生猪出栏与猪肉价格负相关这两个现象看，供需规律依然有效，只是从生猪存栏到生猪出栏的关系较之前发生了变化。过去生猪存栏增速对生猪出栏增速有六个月左右的领先性（图4），跟仔猪生长至可以出栏所需要的时间基本一致。但在2016年底之后，生猪存栏增速对出栏增速的领先规律失效，这正是生猪存栏领先猪肉价格规律失效背后的原因。