考虑母猪存栏数据的滞后性,即使实际母猪存栏已经企稳,其恢复性的猪肉供给带来的影响也将在16年1季度以后才会显现。投资要点:近期除了股债熊牛,大家也纷纷关心起“猪”兄来,仔猪、生猪价涨势汹汹, 下半年通胀预期有所抬升。为什么猪价上涨如此迅速?暴涨空间几何?年底CPI能到多少?货币政策如何应对?本文将揭秘关于“猪”的五个真相。
1. 真相一:猪价上涨,淡季不淡新一轮猪周期已经开启,猪价上行力度加大。15 年以来,仔猪平均价自2 月低点上涨已超40%,猪肉平均价自15 年3 月起止跌回升,上涨21%。今年二季度以来猪价的逆势强劲反弹表现出明显的反季节性特征,淡季不淡。猪价在数月内的惊人涨幅,引发市场对于未来通胀预期的担忧。
2. 真相二:产能持续去化,供给短缺主导生猪存栏量直接反映猪肉的短期供给情况,在需求短期刚性的前提下,产能去化、供给短缺是推动猪价步入上行通道的主导因素。自14年下半年以来生猪存栏量持续下滑,15年6月降至38461万头,为09年以来的历史新低。整体生猪存栏量下降,加上今年春节后养猪户压栏情况减少,一定程度削减了猪肉的额外供应量,支撑猪价反弹。当前仔猪价格企稳回升,而除了生猪和能繁母猪存栏绝对数,能繁母猪存栏占比也已降至低位,且下行趋势未改,两者结合,再次确立新一轮猪周期的启动,且可确立此轮周期是长周期。猪价上行趋势已非常明确,另一方面, 考虑母猪存栏数据的滞后性,即使实际母猪存栏已经企稳,其恢复性的猪肉供给带来的影响也将在16 年1 季度以后才会显现。
3. 真相三:需求低迷,抑制猪价暴涨空间经济低位走平,消费微幅回落,而近期的股灾令居民财富蒸发,间接导致消费增速回落。我们测算股灾将拖累16 年上半年消费增速0.9 个百分点。食品价格变动受经济周期驱动,当经济周期下行,收入增长受限,对猪肉需求的增长将放缓,猪价上涨幅度亦将受到抑制。近两年查处违反八项规定精神问题,对餐饮消费需求有所抑制。餐饮收入同比增速低迷,对于公款吃喝查处力度料将不减,未来猪肉“浪费性消费”将继续下降。CPI 中的猪肉价格当月同比与发电量、工业增加值同比的走势趋于一致,6 月工业增速反弹,发电量增速回升,但需求回落令企业生产意愿依然低迷,7 月以来发电耗煤继续负增,工业增速企稳依然堪忧。
4. 真相四:年底CPI 或突破2%,密切关注通胀风险虽然食品项中的猪肉在CPI 中占有高权重,但是近五年来猪肉占比呈下降趋势。同时历史上来看,CPI 中非食品价格走势较食品价格更为平稳。综合考虑食品和非食品分项的影响,下半年CPI 将持续上涨,且在年底有可能突破2%,通胀回升风险不可忽视。
5. 真相五:通胀结构性分化,宽松面临挑战中国物价增速持续放缓,但近期通货膨胀出现了结构性分化。展望未来,一方面近期股市巨震,政府在危机时期提供的额外流动性为通胀预期的上升埋下隐患,而猪价暴涨、服务价格上涨推动消费物价上涨,消费物价CPI 底部回升;另一方面产能过剩持续、工业通缩恶化,通胀结构性分化将持续,也对央行宽松货币政策形成挑战。