在畜禽养殖产业链思考之一中,我们判断“节后猪价深跌风险大部分提前释放,短期猪价难继续深跌但仍将低迷1-2 个月;同时今年反弹时点将早于去年,或于Q2 中上旬出现淡季不淡”。(详见《Q2 猪价淡季不淡,届时畜禽链将迎来预期修复20140216》)本周最新农业部生猪存栏数据环比且同比下滑逐步验证前述观点。2014 年1 月份农业部4000 个监测点生猪存栏数据于上周出炉,其中生猪存栏环比下降4.2%、同比下滑2.2%,能繁母猪存栏环比下降0.6%、同比下降2.6%。我们一直强调不要过分关注农业部生猪存栏数据绝对值,但是其环比变化趋势和程度仍然值得资本市场和实业界关注:
(1)节前生猪存栏消化充分,节后深跌风险释放,同时猪价将于Q2 中上旬提前反弹。最新的1 月份生猪存栏下降程度超出市场预期,如此大幅度下降基本属于该数据监测以来最大降幅。而这一变化也表明节前存栏消化确实很充分,节后猪价继续深跌风险提前释放,这也与我们草根调研的出栏体重下降5-6 公斤很吻合。
同时最新的部分猪场调研情况显示,当前可出栏育肥大猪(体重在100 公斤以上)的占比基本下降至15%左右(正常数据是20-25 左右%,但该数据属点状调研数据,不代表行业整体状况)。因此,考虑到生猪存栏于去年年底下降和当前仔猪补栏仍不积极,所以生猪供需格局将于二季度中上旬大幅改善,而且持续时间会更长。综上,我们继续维持而且更加坚信此前观点,2014 年猪价反弹时点提前,将于二季度出现“淡季不淡”(大概率时点是4-5 月)。
(2)但母猪存栏缓慢下行,验证中期猪价走势判断:猪价底部磨底震荡窄幅上行,养殖户并不会大面积淘汰母猪。1 月份母猪存栏数据继续微幅下降0.6%,显示出养殖户去产能意愿仍然不积极,更多处于死扛和观望状态,从而“猪价拐点论”预期可能将继续落空。
这是因为规模化提升背景下散养户产能主动去化将会被高效养殖户产能增加替代。就微观层面说,部分中小养殖户因无法忍受持续亏损而被迫退出养殖行业,而规模户因为还有盈利减弱将降低存栏扩张速度,行业集体性趋于理性将导致全行业大幅削减过剩产能的程度不充分,更多是结构性变动——高效产能对于低效替代。因此那些能帮助养殖行业增加效率等模式或者战术将受益,而运用这些模式饲料或者兽药龙头将迎来市场和利润份额的双升。因此中期来说,猪价将呈现扁平化趋势,母猪存栏难以大幅去化。
因此,当前畜禽养殖行业投资机会来源于两个方面:(1)Q2 中上旬猪价“淡季不淡”,畜禽产业链迎来预期向上修复机会,当前可布局“阳春三月”。优先推荐饲料(大北农、唐人神、通威、海大、新希望)、兽药(金宇集团、天康生物、大华农、瑞普生物、畜禽养殖(牧原股份,波段操作雏鹰、圣农、民和、益生等)。
(2)短中长期,我们继续建议投资者关注符合行业趋势、稳健成长的饲料和兽药龙头,它们业绩增加更多依靠下游养殖存栏量以及自身成功的商业模式,重点推荐组合:大北农、唐人神、通威股份、金宇集团、天康生物、大华农、新希望等。
风险提示:疫情等造成猪价超预期下跌。
