目前国内A股上市公司中的饲料、兽药、养殖行业中，天康生物002100与中牧股份600195都生产兽用生物制品和饲料，金宇集团600201、通威股份600438、新希望000876、正虹科技000702以及2007年8月上市的正邦科技002157在业务上也具有一定的可比性，裕丰股份600559、新五丰600975则偏重种猪、牲猪和饲料，康达尔000048则继续保留饲料加工业，好当家600467、洞庭水殖600257、中水渔业000798、獐子岛002069以及2007年4月3日上市的天邦股份002124则以水产及海产品等养殖相关。
在中牧股份、金宇集团、通威股份、新希望、正虹科技中，通威股份、新希望、正虹科技以饲料生产为主，我们认为，市场将给予饲料龙头企业通威股份07年25倍PE，给予中牧股份07年30倍PE估值，给予天康生物股价的合理估值区间为07年20-25倍PE，即15-18.75元。
兽用生物制品步入快速成长期，未来将在行业景气高位运行；饲料行业受肉产品价格上涨的影响，2006年下半年行业景气触底回升；养殖行业经过2005-2006年的阶段性低谷已经触底反弹。
近年来中央政府高度重视我国动物安全，强制性免疫范围将逐步扩大。
中央政府对于动物安全的重视程度提高的拐点是2003年。主要的背景：
一是2003年SARS、2004年禽流感、口蹄疫等疫病流行之后，中央政府对于公共卫生安全的重视程度显著提高；
二是食品安全关系到和谐社会建设和国民健康；
三是动物安全已经严重影响了我国畜牧业和水产业的出口贸易，我国是畜牧业和渔业生产大国，但由于“药物残留”和“动物疫病”，养殖业出口受到国外市场绿色壁垒的严重阻碍；
四是在社会主义新农村建设中，畜牧业安全同样具有重要的地位。
因此，近年来，中央政府从多方面采取措施，加大力度，为保障我国动物安全做出了许多努力，这些努力显示了中央政府从长远和根本上解决我国动物安全问题的决心。
中央政府采取的重大举措
1、颁布系列条例和法规
近年来，随着中央政府对动物疫情高度重视，相关部门先后颁布了《重大动物疫情应急条例》、《全国高致病性禽流感应急预案》、《国家牲畜口蹄疫应急预案》、《动物防疫条件审核管理办法》、《全国动物预防体系建设规划》等系列法律、法规指导动物疾病的防控工作。
2、设立相关机构
2004年7月30日，经中央编委批准，农业部兽医局正式成立，依法履行国家兽医行政管理职责，是加强动物防疫工作和公共卫生建设的标志性事件。
2005年6月，中国动物疫病预防控制中心正式运行，从而形成以农业部兽医局、中国动物疫病预防控制中心、中国兽医药品监察所、中国动物卫生与流行病学中心及4个分中心为主体的国家级动物疫病防控管理和技术支持体系。
3、增加防疫经费
口蹄疫和禽流感是政府采购疫苗，免费提供给农牧民使用。近年来，政府大幅提高了对“强制性免疫”的采购金额。05年，国务院从中央预算中安排了20亿元设立高致病性禽流感防控基金，各省也增加投入设立专项防控基金。同时，05年各级财政投入用于支付禽流感疫苗、口蹄疫疫苗补助经费达到5亿元和6亿元，而到06年这两项经费支出已增加到8亿元和9.8亿元，同比增长55%。
4、扩大强制性免疫范围
兽用疫苗产品分为“强制性免疫”和“非强制性免疫”。“强制性免疫”当前包括口蹄疫、禽流感、猪瘟和新城疫等四类疫病，其中口蹄疫疫苗和禽流感疫苗由中央和地方财政共同出钱.转载于中国兽药114网，实行招标采购。口蹄疫疫苗和禽流感疫苗占到了兽用生物制品市场60%以上的份额，并成为近年来行业快速增长的主要驱动力。
06年初，国务院颁布了《2006年高治病性禽流感和口蹄疫等重大动物疫病免疫方案》，不仅要求对高致性禽流感、O型口蹄疫、亚洲I型口蹄疫实行强制免疫，免疫密度100%，而且还要求对猪瘟、鸡新城疫实施全面免疫，规模化养殖场免疫密度100%，农村散养猪、鸡免疫密度90%以上。
我国畜牧业维持稳定增长，兽用生物制品市场逐步扩大
我国猪、牛、羊、禽存栏量分别占全球的49.7%、8.0%、18.7%和27.8%，我国是未来世界上最大的生物制品市场之一。且根据畜牧业十一五规划，到2010年，全国畜牧业产值占农业总产值的比重将努力达到３８％。肉类、蛋类和奶类产量分别达到8600万吨、3000万吨和4200万吨。
另外，在总量增长的同时，我国畜牧业正向规模化饲养发展。我国奶牛(存栏20头以上)、肉牛(出栏10头以上)、肉羊(出栏30头以上)的规模饲养程度也分别达到25％、35.4％和44.1％。
畜牧业规模化养殖，特别是高密度养殖，提高了禽畜的疫病传染几率。一旦出现某一只动物感染疫病，其他动物都必须扑杀或者接种疫苗。因此，养殖的规模化程度提高，进一步带来对疫苗产品的需求。
产品升级换代，促使生物制品行业维持较高毛利率
国内长期使用的是单价疫苗，一种疫苗只能针对一种疫病。而动物疫病的种类很多，单是口蹄疫就有7个血清型，即O、A、C、SAT1、SAT2、SAT3(南非1、2、3型)以及AsiaⅠ(亚洲Ⅰ型)，每一型内又有亚型。各型之间临床症状表现相同，但彼此均无交叉免疫性。我国近年来常见的主要有亚洲Ⅰ型和O型两种。
目前，农业部对于口蹄疫疫苗鼓励采购口蹄疫O型－亚洲I型双价苗。预计未来国内双价、三价甚至更多价的疫苗将成为主流，国内兽用疫苗的升级换代将进一步扩大市场规模。由于高效苗、多价苗价格较高，毛利率也较高，因此随着产品结构的升级换代，行业毛利率将维持较高水平。
此外，由于我国生物制品售价严重低于国际市场，因此未来价格将有较大上升空间。
小结：兽用生物制品行业步入快速成长期。
根据以上分析，我们认为，兽用生物制品行业自2004年以来，已经步入到快速成长期。随着中央政府对动物安全重视程度的提高，以及市场的扩大，未来兽用生物制品行业景气维持高位运行。
饲料行业：行业景气缓慢回升，我国饲料行业未来仍有较大发展空间。
根据Feed International的统计，2005年世界饲料总产量为6.25亿吨，尽管受到动物疫病的影响，增速仍达到2％。美国产量占世界总产量24％位于首位，除去欧盟25国，我国稳居世界第二，远高于排名第三的巴西，产量占据世界11.6%的份额。
1996以来，中国饲料工业进入了以民营企业为主体的稳定发展期。2005年我国饲料产量首次突破1亿吨大关，稳固处在世界饲料生产第二大国的位置；五大体系更加成龙配套，水平不断提高，生产与管理逐步与国际接轨；企业兼并集团化发展迅速，企业的横向联合及纵向产业化发展步伐加快；饲料产品的暴利时代结束，利润趋于平均，市场竞争加剧。
由于进入门槛低，饲料行业企业数目众多，市场竞争激烈。2005年全国饲料企业共15518家，每个企业平均生产能力仅为7万吨/年，其中民营企业占半数以上。由于过度竞争，行业一直处于微利状态，2005年行业利润总额与销售收入之比仅为3.36%，目前行业盈利更多依靠总量的增长。
受猪、鸡产品价格止跌回升的影响，我国饲料行业景气在2006年下半年触底回升。
下游产品价格之所以出现反弹，主要还是受供求关系的影响。持续半年左右的全国性的大量宰杀、淘汰母猪，生猪市场的供求关系发生了结构性逆转，6月下旬全国重点生猪养殖企业生猪存栏量比2005年同期下降13.6％，2006年下半年猪肉市场价格继续保持稳定回升态势。
畜牧业的复苏带动了饲料业的需求，下半年饲料价格有所提升。06年上半年，反刍料及特种动物饲料产量保持着不同幅度的增长。由于水产品需求坚挺、乳业原奶需求增大促进奶牛养殖的发展等因素，下半年水产饲料、反刍料和特种料呈现较快的增长态势。
