广东猪价继续飙升，有的地方上涨20%;湖南几家生猪养殖企业表示生猪价由去年的7元/斤均价涨至目前的8.5元/斤;海南部分生猪养殖企业则称生猪价涨幅保守估算也有将近10%。中国生猪预警网讯息显示，目前猪价已经连续上涨13周。上周五数据显示，自繁自养出栏头均盈利平稳在252元/头。同时，生猪平均盈利已经有近一个月的时间保持在200元以上。
2013年的第1周，全国生猪市场表现格外抢眼，猪价在元旦刚过便突然大幅上涨，部分地区一日上涨0.2-0.3元/斤，直接从8.5-8.6元/斤猛涨至8.9-9元/斤，近几日多个地区已逼近甚至突破9元/斤。
生猪价回暖的原因多种多样。新五丰董秘罗雁飞在接受本报记者采访时表示，从11月份就开始感受到生猪价的回暖，“年末有季节因素影响，特别是南方家庭腌制腊肉的需求直线上升。”公司年出栏量约在50万头，生猪价涨后，即使扣除成本上涨因素，利润率还是有一定的提升，“但对2012年业绩没有多大的影响，接下来的业绩影响还要观察。”
大康牧业董秘严芳也表示，目前猪价有所上涨，“主要是常年固有的季节因素。更重要的是，在经过2012年降价周期后，猪价接下来一年应该要进入上升周期了。”罗牛山相关人士向记者证实，年生猪存栏数为20多万头，出栏数约50万头。最近生猪价格出栏价也有所提升，涨幅约7%-8%之间。
但大部分券商对此比较谨慎。国信证券研究报告认为，在生猪中期供给仍然充足、需求不旺的情况下，猪价节后(春节)仍将回落，预计猪价周期反转在今年的中期。
猪肉价格持续反弹
元旦过后，全国猪肉价格再度出现加速上涨。全国猪肉平均价格已达到25.27元/公斤，近期生猪出栏价日涨幅基本维持在0.1元/公斤。生猪预警网资深分析师则表示，节日消费习惯所致，近期全国猪肉需求量明显上升，养殖环节握有更多砝码导致猪价短期持续反弹。整体而言，生猪存栏量仍在高位的格局未改变。
根据商务部最新发布监测数据，2012年12月31日至2013年1月6日一周，全国36个大中城市食用农产品价格继续回升。其中猪肉批发价格环比上涨1.1%，涨幅扩大0.2个百分点，涨幅也明显高于牛羊鸡肉。
专业资讯平台生猪预警网最新数据显示，最新的全国猪肉批发价格为22.83元/公斤，较上月同期20.18元/公斤上涨了2.65元/公斤。而生猪出栏价格走势更为活跃，目前普遍维持在17.46元/公斤，较去年猪价最低迷时期已上涨了3元/公斤。
生猪价格连涨12周 肉类股票变“可口”了吗?
岁末年初之际，市场可谓“涨”声一片：上涨的不仅是股票，还有各类食品价格。这其中，猪价的上涨极有可能会吸引游资团的注目;毕竟，涨价本就是A股市场热衷的一大炒作题材，不排除新五丰、圣农发展、福成五丰这类概念股股价会有所表现。不过，22个省市生猪价格连涨12周，就一定意味着肉类企业的盈利将出现好转吗?对此，长城证券研究所副所长张勇及南京证券研究所农业行业研究员任睿明确指出，投资者在参与炒作的同时要保留一份清醒。
生猪价格连涨12周
肉类概念渐升温
农业部公布的数据显示，22个省市的生猪价格自2012年11月2日当周开始连续12周实现上涨，由14.43元/千克一路上涨至2013年1月5日的16.89元/千克，两个多月累计涨幅高达17.05%。
众所周知，A股向来都爱“捕风捉影”，尤其是一些习惯了快进快出的“游资团”，这一点东方证券经纪业务总部的主管魏颖捷就深谙其道。“12月猪肉价格的量价齐升对于弹性较大的猪肉题材股而言，本来就是一大题材，更何况涨价概念本来就是A股常盛不衰的一大隐性题材。”猪肉概念指数同期的最大反弹幅度已高达25%，早已远远跑赢同期大盘。
不仅如此，魏颖捷还给记者列举出详尽的数据：2012年12月当月猪肉日均上市量达到2460吨，环比上涨一成，批发价格及零售价也分别上涨了6.5%及6.7%。在市场渐显小牛意味的当下，魏颖捷更直接指出，“由于此类公司业绩弹性极大，通常产品价格波动1%时，其业绩的波动幅度往往会达到10%甚至更高。”基于此逻辑，他认为猪肉价格的持续上涨，将显著带动相关公司每股收益的上升幅度。而短炒资金通常就是利用这种杠杆提前进行炒作。二级市场上，诸如福成五丰、新五丰等肉类概念股近期普遍跟随大盘上涨，昨日这两只股票单日涨幅也均在2%以上。
肉类股票：
虽有概念或缺持续性
尽管我们无法否认游资可能会抢先埋伏这类涨价概念股，但这类概念能否持续，却仍需要结合基本面进行理性分析。而探寻此轮猪价上涨的原因，无疑是重中之重。
南京证券研究所农业行业研究员任睿指出，猪肉价格近期的连续上涨，确实超出了此前市场预期，其原因主要有三：一是传统的猪头消费旺季已来临;二是今年气温较往年更低，对猪肉的消费量也有所增加;三是受到“速成鸡”事件影响，对鸡肉的替代效应也推动了猪肉价格的上涨。
就涨价概念可能催生的机会而言，任睿告诉记者，从猪肉的产业链来看，猪价的超预期上涨使得部分养殖户出现了惜售的情况，从而加剧了供应端的短期紧张局面。目前单头猪的盈利能力持续攀升，已超过200元/头，短期将利好雏鹰农牧、唐人神这类生猪养殖企业，并将带动相关饲料股走强。虽然目前饲料价格已趋于稳定，但在猪价连续12周上涨的背景下，饲料未来将存在一定的提价预期，进而利好大北农、新希望等饲料生产企业。
不过，从供需来看，能繁母猪的存栏量依然处于高位，总体供应充足，因而节假日过后，猪价将存在较强的回调预期，建议投资者在本轮猪价上涨小周期中保持一定的谨慎态度。
中期持偏谨慎态度的不仅是任睿，长城证券研究所副所长张勇在接受本报记者采访时，更鲜明地提出猪肉价格上涨与肉类加工企业盈利回升，并不是完全的线性关系。他指出，尽管从历史看，猪肉价格上涨对肉类生产企业有一定的促进作用，但同时也有一些条件约束。他介绍说，肉类生产加工企业的成本主要是仔猪、饲料及人工等，如果猪肉价格上涨而企业原材料及人工成本变动不大，则肉类企业盈利肯定会出现改善，反之则仍存在很多变数。进一步来看，肉类加工企业有着一定的生产周期，过去很长时间内猪肉价格持续低迷、企业生猪存栏量下降，再加上饲料及人工成本上升，肉类企业普遍盈利情况并不佳。因此，张勇指出，尽管猪肉价格的上涨短期对肉类生产加工企业股票价格有所刺激，但仅仅停留于概念炒作阶段，企业盈利的持续改善仍存在较大变数。
安信证券：猪肉收储，影响几何?
1、国家发改委8 月7 日发布公告启动新一轮冻猪肉收储。受生猪产能依然偏高和消费淡季等因素影响，近期生猪价格再次出现回落迹象，按照缓解生猪市场价格周期性波动调控预案的规定，国家决定进一步加大生猪市场调控力度，启动新一轮冻猪肉收储工作。收储数量暂时未知。年初以来生猪价格持续下跌，4 月中旬跌破6:1 的盈亏平衡线，5 月15 日年内首批中央冻猪肉收储启动，规模在4 万吨左右，主要集中在华北、华东、华中及西南地区。我们判断新一轮冻猪肉收储启动，一方面是由于目前生猪存栏量仍偏大，猪价跌势未止，另一方面是替换部分将于9 月份前后到期的首批收储的冻猪肉。
2、从近年来中央冻肉收储的情况看，其对市场供应量的影响非常有限：2009 年6 月-2010 年5 月，为抑制猪肉价格下跌 ，国家先后启动4 批中央冻肉收储，合计收储29 万吨，而我国一年的猪肉产量在5000 万吨左右，国家收储量占比仅为千分之五;另据了解，国家实际可以用于存放中央储备肉的冷库规模在60 万吨左右，占全国一年猪肉产量的比重也仅在1%左右。国家冻肉收储的作用更多是影响市场预期，短期减缓价格波动的幅度;由于猪肉市场是一个完全竞争市场，决定价格走势的核心力量是供需形势。
3、猪价进入底部区域，继续下跌空间有限，但新周期启动还需等待。能繁母猪存栏量是决定生猪存栏量的根本，由于养殖户补栏母猪—仔猪出生—育肥猪出栏需1 年左右时间，因此生猪存栏量高点滞后能繁母猪存栏量高点1 年左右。从本轮猪周期看：能繁母猪存栏量于2010 年9 月份开始进入上升通道，而受猪肉价格见顶回落影响，2012 年3 月份母猪存栏量达到顶峰随后出现环比下降趋势。按照1 年左右的时滞计算，本轮猪周期生猪供应的高峰将出现在2013 年1 季度前后;而2013 年2 季度开始，随着供给压力的缓解，猪肉价格有望迎来新一轮上涨周期。
从本轮猪周期价格的运行趋势看，猪肉价格的上涨始于2010 年5 月份，并于2011 年9 月份见顶，目前已经持续下跌近10 个月。2012 年4 月份以来，猪粮比已持续4 个月低于6:1 的盈亏平衡点。进入7 月下旬以来，养殖成本最低的自繁自养猪场也开始出现亏损。我们判断目前猪肉价格已经进入底部区域，继续下跌的空间已经非常有限。此外，由于秋冬季节是猪肉消费的传统旺季，预期8 月中下旬开始随着天气转凉，消费量回升，猪肉价格短期可能出现反弹，但空间或有限。
4、由于猪肉价格继续下跌空间已经相对有限，畜禽板块基本面已经触底;但由于未来半年时间生猪供应量仍将处于高位，短期猪价反弹空间或有限，行业趋势性投资机会还需等待。从中长期看，由于中国畜禽养殖市场正处于集中度持续提升阶段，未来3-5 年是将是大型养殖企业跑马圈地迅速扩张的黄金时代。未来3-6 个月猪肉价格低位震荡将给长期投资者提供逢低布局优势畜禽股的良机，推荐顺序依次为雏鹰农牧 (002477 股吧,行情,资讯,主力买卖)、圣农发展 (002299 股吧,行情,资讯,主力买卖)、正邦科技 (002157 股吧,行情,资讯,主力买卖)。
齐鲁证券-畜禽养殖：猪价涨幅超预期
核心观点
事件：本周全国生猪价格涨至 17.46 元/公斤，自繁自养头猪盈利突破327 元/头，猪肉价格涨至25.45 元/
公斤，仔猪价格涨至26. 3 元/公斤。因此，今日畜禽养殖和饲料板块整体顺势大涨，其中正邦科技涨9.95%、民和股份涨5.02%、益生股份涨4.84%、雏鹰农牧涨4.03%、圣农发展涨3.95%、大北农涨3.44%。
在 2012 年12 月5 日畜禽养殖行业点评《旺季畜禽价格上涨兼成本下降，继续建议适当参与反弹》中，我们对于春节前畜禽产品价格反弹和企业盈利改善进行了预判，预测猪价涨幅将达到10-15%，并且建议投资者参与本轮猪价季节性反弹机会，逻辑在于产品价格反弹和成本下降带来的盈利改善，时至今日，上述逻辑依然成立，1 月9 日上午进行的齐鲁证券农业行业电话会议中我们也重申了这一观点。
但值此时点，本轮猪价涨幅达21%，已经超过我们此前预测，高点也已接近去年同期水平，对于畜禽养殖产业链，各位投资者朋友应该如何把握?我们认为应该深思如下问题：如何解读本轮猪价季节性反弹超预期?中期猪价到底猪价走势如何?市场如何应对猪价走势超预期带来的投资机会，也就是说短中期我们对于畜禽养殖产业链的投资策略是什么?
短期来说，我们认为猪价将继续季节性上涨，节前创新高概率较大。我们仍然认为本轮猪价上涨属于节前需求量增引起的季节性上涨，并非是供需巨大失衡引起的大幅反转。草根调研国内大型屠宰企业发现，2012年12 月份屠宰量环比增速达15-20%，这和我们之前发现每年节前的1-2 月(即当年12 月份、次年1 月份)定点企业的屠宰量环比增加10-20%是一致的。而价格涨幅超预期的原因可能归结于几个偶发性因素：(1)受“速生鸡”事件影响，猪肉替代鸡肉需求增加;(2)当前全国各地雨雪低温天气，影响农产品流通和生产，同时也影响毛猪生长，延后出栏;(3)部分养殖户惜售心理增强，出现部分压栏现象，导致目前生猪出栏有所减少;(4)部分地区发生五号病(口蹄疫)，导致出栏延后。我们认为节前需求集中释放仍未完毕，猪价有望继续上升，节前创新高概率较大。
猪价涨幅超预期，畜禽养殖企业盈利环比改善明显，业绩向上弹性巨大，我们认为市场低估了畜禽价格反弹带来的业绩增长弹性。当前全国猪价自低点以来涨幅为20%左右，但映射到畜禽养殖企业盈利环比涨幅可能是100-200%，自繁自养生猪头均盈利自去年3 季度低点100-200 元已上升至350 元左右，白羽肉鸡养殖由亏损1 元/羽扭转为盈利1 元/羽，而盈利的高弹性和超预期增长正是本轮畜禽养殖股价的核心驱动力，这一驱动力趋势在春节前的消费旺季下难以改变。
从更长视角来看，全国母猪存栏整体偏高，今年上半年猪价仍有调整压力，初步预计13Q3 或将触底反转，投资者可根据三大信号来决定究竟猪价何时反转：(1)大多数散养户出现大幅亏损、资金链断裂和退出养殖;(2)中大规模养殖户盈利压缩，头均利润回到100-200 元/头左右;(3)大规模淘汰产能现象出现。我们认为本轮畜禽价格上涨的性质属于反弹而不是反转，我们判断未来猪价或呈N 型走势，目前处于左边的上升阶段，预计2013 年春节后的需求淡季将重归调整。
机构投资者应该如何把握畜禽养殖业短中期投资机会呢?我们给出两种策略：(1)短期策略：适当参与此次猪价涨幅超预期带来预期差机会。畜禽板块股价2012 年大幅下跌已经体现了对未来猪价不确定预期的影响，而目前猪价超预期上涨致畜禽养殖企业短期业绩向上弹性巨大，建议重点投资品种：雏鹰农牧、圣农发展，亦可适当参与弹性品种：正邦科技、益生股份、民和股份、华英农业等。(2)中期策略：我们建议以“畜禽+饲料”的策略布局2013 年确定性增长机会，核心逻辑在于能同时分享饲料股的稳健成长和畜禽股的高弹性。重点推荐组合：大北农、海大集团、新希望、圣农发展、雏鹰农牧等。
风险提示：下游屠宰场厂节前1-2 周减少屠宰量，猪价在春节后的消费淡季出现回落。
雏鹰农牧:猪价持续上涨,养殖龙头受益
类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：刘都 日期：2013-01-11
随着春节来临,猪价一路上涨,目前涨幅已略超市场的预期,我们预计此轮上涨将持续到春节前夕。雏鹰农牧作为畜禽养殖业的龙头将继续受益。
我们维持买入评级,并根据22倍2013年市盈率上调目标价至23.80元。
支撑评级的要点.
猪肉价格上涨预计将持续到春节前夕。随着春节来临,22个省市的生猪均价从11月底的15.3元/公斤上涨到1月上旬的16.9元/公斤,上涨幅度达10%。我们预计此轮上涨还会持续到1月底。而在春节之后,预计猪价将随着生猪销售进入淡季而有所回调。此轮上涨虽为季节性推动,但是上涨幅度略超市场预期,使得养殖龙头企业持续受益。
2012年4季度和2013年1季度的同比业绩增速仍有压力,但环比改善明显。2013年春节较迟,这对雏鹰1季度的业绩有正面作用。我们预计公司将在春节前大比率出栏大猪,从而缓解部分去年猪价高基数的同比压力。整体来看,我们认为相对于2012年单3季度同比业绩下滑54%的情况,即使在2013年全年猪价相对平稳的情况下,雏鹰业绩增速的环比改善也将非常明显。
雏鹰仍是养殖公司中的首选,长期看好其规模扩张的确定性。预计公司12-14年出栏量将达160万头、240万头和330万头,同比增长60%、50%和38%。
评级面临的主要风险.
养殖疫情风险;猪价大幅下降的风险;原料成本上涨风险。
估值.
我们维持2012-2014年的每股收益预测分别为0.71元、1.08元和1.55元,对该股维持买入评级。考虑到随季节性上涨,以及2013年CPI整体环境较为宽松,按照22倍2013年市盈率,我们将目标价由20.30元上调为23.80元。
圣农发展:产品质量优势突显,享2013 全行业复苏行情
类别：公司研究 机构：民生证券股份有限公司 研究员：王莺 日期：2012-12-24
一、 事件概述
12月18日央视朝闻天下节目播出《40天长5斤,白羽鸡如此速生》,曝光山东部分地区“速生鸡”用抗生素喂大,未经检疫进入肯德基物流系统。随后数日山东督查组、上海食药监管部门、北京卫生监督所、农业部等开展了一系列检测和调查。
二、 分析与判断
2013年肉鸡产业有望迎来一波更大的复苏行情
今年白羽肉鸡养殖亏损期长达7个月,肉鸡养殖低迷拖累商品代鸡苗和父母代鸡苗价格,6-11月商品代白羽肉苗鸡价格维持0.8-2.3元/羽低位,父母代鸡苗价格由上半年平均22元/套下滑至10月不到10元/套,祖代鸡养殖也出现亏损,我们曾在《2013年农业投资策略-阴霾散尽,养殖链风生水起》中判断,数月亏损已导致各环节养殖户退出,肉鸡产业链将走出一波复苏行情。近日“速生鸡”事件曝光造成鸡肉需求下降,肉鸡价格上涨行情中断,烟台肉鸡价格由12月17日4.8-4.9元/斤快速回落至20日3.7-3.8元/斤;鸡苗价格下跌较肉鸡更为剧烈,目前进苗时间已近年关,养殖户补栏意愿降低,再受该事件影响,烟台鸡苗价格直接由12月17日2.8-3.2元/斤快速回落至23日0.6-1.0元/斤。我们认为,“速生鸡”事件将导致养殖户进一步退出肉鸡养殖行业,2013年肉鸡产业链有望迎来一波更大的复苏行情。
公司产品质量优势突显
公司生产基地位于福建省光泽县,森林覆盖率76%,年均气温17-22℃,人口密度低,独特的生态养殖环境降低了疫病风险,此外,公司还拥有集种鸡养殖、饲料加工、肉鸡养殖、肉鸡屠宰加工等多个环节于一体完整的肉鸡产业链。在“速生鸡”事件的影响下,公司产品质量优势进一步突显。
三、 盈利预测与投资建议
2012年整个肉鸡产业链均出现长时期亏损,“速生鸡”事件将加大养殖户退出力度,明年肉鸡产业链有望迎来一波更大的复苏行情。公司依托独特的生态养殖环境和全产业链模式,产品质量优势突显,随着新增产能的陆续投产,预计2012-2014年公司宰杀肉鸡量1.95亿羽、2.6亿羽和3.6亿羽,归属于母公司净利润1705万元、4.36亿元和10.38亿元,对应EPS0.02元、0.48元和1.14元,值得注意的是,当圣农食品营运状况成熟,资产注入有望启动。维持目标价12元和“强烈推荐”评级不变。
风险提示
自然灾害;疫玻
正邦科技:行业低谷扩产能,待猪价反转
类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：吴立 日期：2012-11-26
投资建议
鉴于近期仔猪价格出现大幅下跌,我们预计正邦科技12年/13年/14年公司EPS分别为0.35元/0.80元/1.15元,对应PE为25×、11×、8×,增速分别为26%、123%、45%。鉴于生猪养殖行业具有成长股、周期股双重特征,正邦科技生猪出栏量未来3年年均增长60%是大概率事件,而猪价当前处于周期底部区域,我们预计2013年生猪全年均价将好于12年,并于13年下半年存在反转可能。我们仍给予正邦科技“推荐”评级,建议逢低介入。
风险因素:1、生猪疫情大范围爆发2、猪价出现大幅下跌3、公司对外扩张费用超预期增加
大北农:饲料种子旺销,大股东增持彰显坚定信心
类别：公司研究 机构：齐鲁证券有限公司 研究员：谢刚，胡彦超 日期：2012-12-10
维持盈利预测,重申公司“买入”评级。预计公司2012-14年净利润分别为7.3、9.9、13.0亿元,同比增长44.5%、36.3%、30.7%,对应12-14年EPS分别为0.91、1.22、1.58元。
潜在催化剂:(1)饲料种业旺季销售数据超预期;(2)首次股权激励将于2013年开始行权,预计核心高管行权后对股价诉求增强,年报前后或有业绩利好释放。
海大集团:增速放缓,趋势不改
类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：胡建军 日期：2013-01-07
投资要点:
未来几年公司饲料销量及利润增长回落至20%/30%
高毛利率的微生态制剂及苗种业务仍具备数倍的发展空间
看好饲料行业继续整合背景下公司一体化产业的受益度
报告摘要:
2006-2012年公司饲料销量/营收/净利润复合增长率38%/46%/43%。
公司饲料产能近6年复合增长率38%,2012年达到850万吨,未来几年仍会保持年100-150万吨的新增产能。有量就有利是公司上市以来给人最大的感受,反映了公司良好的成本控制水平及优秀管理能力。
公司的竞争优势。服务型企业定位、产品技术领先、原料采购优势及产业链完整等是公司突出优势。公司服务营销人员由09年不足800人发展到2012年3000多人,客户群体的扩大有效抵消了养殖行业低迷时单户贡献率的下降,并为行业趋势向好时积累了动能。
公司未来看点。饲料:华东、华中外延式快速扩张及华南精细化管理的提升空间,猪料毛利率提升至7-8%;微生态制剂:平均每吨水产料的搭售额从2010-12年20/60/80元提高到至少100元以上;苗种:公司对虾苗种未来两年300亿尾以上的市场空间。
行业整合的受益者。过去5年,国内饲料行业的整合速度逐步加快,每年减少企业家数超过千家。公司在1000万吨(市占率5%)饲料销量前无需担心天花板的问题,未来5年20%饲料销量增速可以预期。
投资评级。预期2012-14年公司净利润4.6/6.03/8.01亿元,EPS0.61/0.80/1.07元。看好公司华南外区域扩张潜力及高毛利率的微生态制剂等业务空间。增速放缓不改确定性增长前景,给于买入评级。
风险提示:行业及公司管理风险。
新希望:禽产业链否极泰来
类别：公司研究 机构：招商证券股份有限公司 研究员：黄珺,胡乔 日期：2012-12-17
近期调研了山东新希望六和,其今年受禽产业链和经济周期双重影响,业绩持续下滑,但结合我们近期在山东地区肉鸡产业链的调研情况来看,虽然禽产业链仍处于大的筑底周期,但明显最差的时候已经过去。今年下半年是公司的估值底,明年上半年为业绩底,下半年将全面反弹,上调13年EPS至1.58元,当前股价对应农牧部分13年估值仅9倍,自12月4日年度策略报告将其作为首推品种以来,涨幅远远跑赢大盘和农业板块,继续维持”强烈推荐-A”评级,目标价16.67元。
禽产业链的巨型航母山东新希望六和,是公司的主要利润来源。公司农牧业务的主要利润来源于公司的子公司山东新希望六和集团,2011年六和集团净利润占公司全部净利润59%,占公司农牧部分净利润接近九成。六和集团作为国内禽产业链最大的企业,禽产业链收入占比八成。2011年公司鸡料销量478万吨,鸭料销量525万吨;鸡苗销售1.3亿只,鸭苗1.7亿只;鸡屠宰3亿只,鸭屠宰4.5亿只。六和不论是禽料、禽苗销量,还是禽的屠宰均位居国内第一,其中鸭屠宰为全球最大,因此是名副其实的禽产业链的巨型航母。
受禽产业链自身周期和经济周期双重影响航母搁浅。从禽自身周期来看,2010年全年至2011年三季度,整个产业链处于景气上升阶段,从去年三季度开始产业链步入下滑周期。从过去20年经验来看,禽有属于它自身的周期,大约为4-5年。经济周期方面,从去年四季度国内国外消费均十分低迷,带来屠宰业务今年连续十个月亏损,国外方面受外围经济不景气影响,出口大幅下滑,国内方面由于禽肉价格低廉,因此在制造企业的食堂肉食消费中占据较高比例,年初至今基建投资下滑,带来的制造业用工大幅减少,从而减少了对禽肉的被动消费。由于本轮禽自身调整周期敲遇到了经济周期,受双重影响禽产业链从去年四季度起盈利持续下滑,具体表现在受消费不景气影响,从去年四季度起,今年整个产业链业绩加速下行,且逐季度恶化,首先从去年四季度起屠宰肉食业务开始下滑,禽产品价格不断下滑,导致企业库存量加大,库存量加大导致企业屠宰意愿下降,从而带来二三季度养殖量开始下降,然后种苗价格开始下滑,最终到四季度饲料销量增速大幅下滑。
益生股份:等待新一轮景气周期
类别：公司研究 机构：齐鲁证券有限公司 研究员：谢刚，胡彦超 日期：2012-10-30
益生股份公布三季度,业绩同比下滑79.05%:前三季度实现销售收入4.65亿元,同比下滑22.26%;实现归属上市公司股东净利润0.42亿元,同比下滑79.05%,对应EPS0.15元。其中7-9月净利润亏损0.38亿元,同比下滑127.35%。业绩下滑幅度基本符合我们此前预计,公司同时预计全年业绩下滑80-100%。
《益生股份祖代鸡行业或由短缺走向小幅过剩(2012/02/27)》中的观点不幸得到验证,预计行业供需趋于宽松将使价格回落,过山车式的周期属性淋漓尽致地再次重演。“在2011年养殖行业暴利驱动下,2011年行业祖代肉种鸡的引种量增长15%,我们预计2012年全国引种量有望再增长15%至125万套,供给增长速度略快于我国肉鸡消费量年均8.6%的增速,父母代肉种鸡行业供需将由2011年的短缺走向2012年小幅过剩的紧平衡格局。”比我们当时预计更差的是,猪价下行周期中猪价压制鸡价进而影响肉鸡养殖积极性,同时宏观经济对肉类消费需求的负面影响逐步显现,加剧了今年祖代鸡行业的供大于求的态势。
三季度公司主导产品父母代鸡苗价格快速回落至盈亏平衡线以下,是导致业绩转亏的主因。上半年父母代鸡苗均价22-23元/套,三季度快速回落至6-10元/套,低于13元/套左右的成本。与此同时,商品代鸡苗价格三季度在1.5-2元/羽之间徘徊,而行业成本在2.2-2.5元/羽,延续二季度以来的亏损态势。
短期不乐观,因此中期很乐观蹲得越深、跳得越高。短期来看,我们对未来2-3个季度公司盈利状况持谨慎的态度,根源在于我们认为生猪养殖业最快在明年上半年才能完成产能削减,下半年猪价带动的整体肉价才有望反转,拉动肉鸡行业景气上行。中长期来看,我们相信公司作为祖代鸡行业市占率超1/3的绝对老大,最有可能活过行业寒冬。一旦鸡价进入景气周期,下游养殖需求恢复,同时行业过剩产能削减后供给下滑,将推动父母代鸡苗价格及公司盈利的高弹性同时出现。
因此,中长期看我们更为看重的是周期谷底的行业洗牌中公司利润份额的提升。作为拥有规模和成本优势的行业领袖,历史经验表明一旦父母代鸡苗价格触及益生的盈亏平衡线就是行业底部区域出现的标志,此时竞争对手已经深度亏损、开始缩减引种量。价格跌得越多,行业洗牌越充分,与此同时,益生持续稳健的扩张将继续扩大市场份额,在下一轮周期波动中攫取更大的利润。
保障益生股份利润份额提升的能力来自公司的核心竞争力引种规模居前,拥有领先的技术、服务和品牌优势等因素。规模优势使公司对上游供应商有更强的议价能力,对下游客户有更大的黏性;产品品种、性能、产量三大技术优势业内居首;优质产品加优质服务使下游客户对公司产生较强的产品依赖和技术依赖。
由于竞争优势突出,公司国内市场占有率连续四年第一且呈稳步提升的态势,预计未来公司国内市场占有率将从34%进一步提高到40%以上。
基于行业周期性因素及父母代鸡苗价格下趺,我们将2012年预计的盈利增速由-73%下调至-92%。核心假设:2012-14年父母代鸡苗价格为14、16、24元/套(原先预计为17、18、24元/套),同比变化-38%、 14%、 50%,预计2012-14年净利润分别为0.18、0.74、3.55亿元,同比增长-92%、316%、382%,对应EPS分别为0.06、0.26、1.26元。
公司盈利受到强价格波动周期的影响,2012年业绩承压,但公司的核心竞争力已经并将继续使得公司在一轮轮周期洗牌中占据更大的市惩利润份额,我们仍维持益生股份“增持”评级,建议投资者寻找股价调整后的建仓机会,等待2013年下半年猪价和整体养殖价格周期向上拐点出现,迎接届时盈利及估值的双升。
目标价12.6-15.2元,对应2014年10-12xPE。
民和股份:有机肥业务为公司带来新的发展动力
类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：刘晓波 日期：2012-12-21
事件:
公司公告沼液提纯浓缩项目建设投产。公司在畜禽粪便发电的基础上,利用发酵产生的沼液,通过纳米膜提纯和浓缩技术,生产纯有机液体营养肥料。
花开又一村:
有机肥项目对民和具有重要意义:项目的实施使公司主业和生物产业有机结合,达到完善产业链,增加公司利润增长点,实现可持续发展的目的,从而提升公司整体盈利水平。该有机肥主要用于果树、蔬菜、花卉、烟草、甘蔗等高端经济作物。根据公司的实验数据,该产品对作物产量、产品品质、作物抗逆性等有明显的提升作用。
有机液态肥,国内外尚无同类型产品,参考其功效作用及用法类似生命素。目前国内生命素市场价格在3万元/吨-20万元/吨不等。公司该产品定位于高端,我们按照3万元/吨测算,公司1万吨量可贡献收入3亿元。由于该项目利用鸡粪为原料,设备投入3160万元,其成本很低,我们预计公司毛利率可以达到70%-80%,净利润率在40%-50%,提升公司业绩相当明显。
短期药鸡事件导致恐慌情绪弥漫,但中长期却利用龙头公司发展:药鸡事件暴露出国内养殖操作风险,尤其是散养。短期行业会有所恐慌,我们继续关注事件发酵。但这也表明全产业链养殖模式是行业未来选择趋势。对于食品安全的重视可能会促使快餐连锁、大型商超甚至批发市场转向对能够控制风险的龙头企业依赖,利好全产业链企业。短期来看,苗价快速下跌,一是春节前补栏基本结束,二是受此事件影响。但相关企业近期也陆续进入停孵期,所受影响不会很大。此事会促使监管企业推出更为严厉的监管措施,规范行业发展。从产业格局上看,散养退出,产业化仍是趋势。
盈利预测及评级:由于有机液态肥尚未进入销售阶段,我们暂不考虑该业务对公司利润贡献,我们预测公司12-14年EPS分别为-0.12、0.34和0.54元,给予13年35-40倍PE,隐含有机肥一定预期,对应目标价11.9-13.6元。
风险提示:禽苗价格持续低迷;有机肥销售不畅。
华英农业:需求带动行情回暖,正是进入时
类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：周纪庚 日期：2012-12-11
产业链完善,品质有保障。公司是全国规模最大的樱桃谷鸭全产业链企业,覆盖孵化、养殖、屠宰加工和禽肉制品生产销售各个环节,有利的保障了产品的品质以及有效的平滑了产品的风险。目前华英农业在全国樱桃谷鸭中产品销售市场占有率达到15%。
此轮肉鸭养殖亏损持续时间长,加速散户退出,进一步凸显规模化企业的优势。从亏损时间来看,肉鸭养殖从4月份以来一直长时间处于亏损状态,历史周期一般在三四个月左右,体现到出栏的情况在两到三批;长时间的亏损将加速散户的退出,也将加速小种鸭场的淘汰,未来市场将给公司给多的发展机会,公司规模优势、全产业链品质高、成本优势等将进一步彰显,看好未来公司的发展。
供需不平衡带动行情持续回暖,主要有以下三个方面:一是需求,一般消费的旺季,将带动鸡肉和鸭肉的消费,随着元旦和春节的将近,消费的需求量将提升,将能够支撑鸡肉和鸭肉价格的上涨。肉价的上涨也将提升养殖户补栏的积极性,继而带动鸭苗的需求的提升,拉动苗价的上涨。二是供给,四月以来,肉鸭养殖处于长时间的亏损周期,加速散户退出,毛鸭的存栏量处于地位,供给缺口凸显;鸭苗的持续亏损也使得小的种鸭企业扛不住,逐渐开始淘汰种鸭,前期有部分地区淘汰了20%~30%的种鸭,使后期的鸭苗供给量下降。三是成本,饲料原材料、人工等成本的日益上涨,养殖进入了高成本时代,养殖成本的上升也是支撑价格的一个重要因素;另一方面也将加速小企业退出,未来规模化企业将成为养殖的主力军。
公司具有较强的产品调配能力。鸭苗产能1亿羽,冻品21.51万吨,随着养殖行情的回暖,较强的调配行情能力也将进一步彰显,我们看好公司鸭苗及冻品业务的弹性,重点仍需关注鸭苗、冻品价格的变化。
盈利预测和投资评级:12~14年EPS分别为0.07元、0.31元和0.46元,我们仍然认为四季度末养殖行情将随着肉类需求的增加,以及补栏积极性的提升,预计苗价和冻品价格仍将回暖,我们维持“推荐”评级。
风险提示:产品价格的波动,大规模疫情的爆发等。
唐人神:猪饲料行业变革的先行者
类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：梁从勇 日期：2012-12-25
与市场不同的观点:市场对饲料行业的观点普遍是对行业现象的总结,缺乏对行业变革内在逻辑的推演。我们认为,饲料行业主要客户由散户转向养殖企业推动营销模式由B2C 向B2B 转变。唐人神这样由单一饲料销售转向提供全套养殖方案的企业契合了行业变革的趋势,更有可能在变革进程中占得先机。
行业加速变革,景气度有望维持:我国饲料行业规模大,稳步增长;给饲料企业提供了充足的成长空间。饲料行业的增速滞后母猪存栏量10 个月左右;高企的母猪存栏量决定明年的饲料需求仍然较为旺盛,行业仍能维持较高景气度。
生猪养殖全套解决方案提供商:1、种猪业务:公司种猪参数具有较大优势,且经过多年的积累,公司种猪业务进入放量阶段。通过种猪销售和向饲料客户提供冻精的方式,种猪业务对饲料销售的系统拉动力越来越明显。2、饲料业务:公司饲料业务销售网络完善,与现有经销商的合作较为稳固;同时公司利用种猪对猪料销售的系统拉动力,对毛利较低的猪料和禽料进行削减,有望实现利润增速高于收入增速的局面;公司产能的加速扩张既为高速增长提供支撑,又反映出公司对未来增长具有较强的信心。3、肉制品业务:公司中式肉制品业务在湖南市场占有率已达70%,但省外扩张受阻;冷鲜肉和西式肉制品扩张不及预期,未来该项业务将维持现有状态,作为产业链的有益补充。
期权激励保障团队稳定:公司期权激励范围较广,相关的考核指标较为严格;极大地增强了公司管理团队、核心技术人员的稳定性与凝聚力。
盈利预测:预计公司2012-2014 年基本每股收益将分别达到0.59 元、0.79元和1.04 元,对应动态市盈率为19X,14X 和10X;低于市场预期的行业平均市盈率;同时,我们认为公司重点打造的“种猪 饲料”核心竞争力逐步明显,营销策略契合行业发展,公司理应享有高于行业平均的估值水平。给予公司“买入”评级。
风险提示:浓缩料业务下滑过快、种猪价格大幅下跌。
