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奔向1000亿市值 生物医药没有天花板

放大字体  缩小字体 发布日期:2010-08-30  作者:晨曦  浏览次数:257

A股从来不缺牛股,资本更像嗅觉灵敏的猎犬闻得到每一寸利润的气味。

医药行业由于其“政策支持”“长期的刚性需求”开始了“黄金十年”,因而一直享受市场对其的高估值。

面对十几亿到两三百亿市值的一百多家医药公司,忍不住想知道:谁将在这“黄金十年”里长成巨人?

高速长跑,后劲十足

目前医药行业的动态市盈率为34.59.

伴随今年4月中旬的大盘下跌,2010年前八个月医药行业指数增长幅度不到10%,中投证券医药生物行业分析师余方升认为,目前医药行业的估值趋于合理,虽然目前看起来价格高,但是若是明年再看,就不高了。因为医药行业都在高速增长中,年平均增长率达到30%以上。他表示这个增速至少可以持续2-3年。

虽然短期有波动,例如政策要求降价,但并不会影响长期的增长。降价会挤压中小企业,加快行业的整合。

医药板块,风风光光走过了高速发展的五年。2009年,医药行业的行业收入突破万亿大关。

从2005年至2010年,这五年里,医药行业的上市公司从两位数的市值成长为三位数市值的公司。2005年,他们都是中小股,市值徘徊在5-18亿元之间。2010年,已有8家公司市值超过200亿元。

以华兰生物为代表的11家公司5年实现了10倍增长,以恒瑞医药为代表的35家公司也实现了5年5倍的增长速度。

2010年上半年,细分行业原料药、化学药制剂、生物制药、中药、医疗器械等子板块都实现了30%以上的高增长速度。

华兰生物领跑生物医药

从现在出发,这些三位数市值的公司里面,将会有谁会成为千亿市值的真正蓝筹公司?

这期我们先从生物医药这一块里面寻找!生物制药子行业占整个医药行业比例较小,2007年占比8.56%。从2003年至今行业一直保持着高于20%的年增长率。

整个医药板块从具体的分类来看,主流的分法分成:化学原料药、化学药制剂、中药饮片和制剂、医疗器械、医药商业、医疗服务和我们今天重点谈论的生物医药。

生物医药下面的上市公司又可以根据研究方向的不同分为几个大类:

以通化东宝、长春高新、四环生物、安科生物、双鹭药业为代表的胰岛素、生长激素、白介素。

以海王生物、天坛生物、华兰生物、上海莱士为代表的疫苗、血液制品。

以及主打植物提取的莱茵生物,兽用疫苗的金宇集团和中牧股份等。

以科华生物和达安基因为代表的诊断试剂和仪器的生产。

相对于医药行业的其他子行业,驱动生物技术行业因素的不仅有经济的快速增长、人民生活水平的提高、人口绝对数增长、城市化、老龄化,以及医改等政策支持,还担负着解决突发流行性疾病和新型疑难病症的任务。生物技术代表着医药行业最先进的方向,公司核心技术形成的技术壁垒也是最高的。

目前生物制药的公司中,华兰生物目前市值为284亿元,位居龙头位置。上半年利润增长300%得益于甲流疫苗的销售确认。生物医药行业近5年的年复合增长率在30%以上。

血液制品方面,血浆中白蛋白分离纯化工艺比较简单,比较容易获得,有多家企业可以生产,技术壁垒相对较低。从2009年批签发数量来看,排名前三的都为进口,三者之和也只有36%。国内公司中,华兰生物份额领先,约占整体6%。其最大优势并不在于技术领先,而在于渠道优势。目前政策对血液采集的管理严格,华兰生物在全国拥有18个采血站,居行业第一。

血液制品占华兰生物主营业务的大于三分之一,其一半的收入主要来自于疫苗。

要从284亿元成长为千亿市值,若股本不变,则股价需要翻至少两番。目前券商对其未来两年的业绩估计约在年增长17%, 则需要大约4-5年时间。

同样市值上百亿的天坛生物却可能无法保持年17%的增速。天坛生物目前的市值为112.6亿元,其主营业务可分成三个部分:母公司疫苗业务、水痘疫苗,以及血液制品业务。由于其主营业务相对平淡,业务竞争激烈,未来增速难以确认。

双鹭药业走专利药路线,具有进入壁垒。其主打药物贝科能自2002年申请专利后,保护期为20年。其进入国家医保目录后需求将稳步增大。东方证券给予了其今后两年40%的年复合增长率。若照此计算,三年内双鹭药业市值有望上300亿元。

生物医药重在研发,国际水平的研发投入是销售收入的10%,高额、长时间和研发失败的风险让小型公司难以进行持续的研发。美国辉瑞制药销售额等于全中国医药公司销售额的总和,赢者通吃的规则将会让中小公司的生存境地越来越艰难。

医药巨头会不会产生于商业医药?

中投证券医药生物行业分析师余方升认为,从整个医药行业细分来看,商业医药细分行业的整合速度会更加快一些,政策和行业的特征使得行业的集中度会加剧。商业医药行业产生大市值公司的速度可能更快,概率也更高一些。

知本投资集团董事长吴宇也看好医药流通领域的高速增长。相比研发型的企业,商业医药风险更小。我们来看看商业医药行业的个股市值目前的情况:整个商业医药行业总市值为402亿元,英特集团19.9亿元;中国医药46.3亿元;国药股份113.1亿元;南京医药44.4亿元;第一医药18.5亿元;一致药业87.5亿元;桐君阁21.7亿元;浙江震元13.4亿元;嘉事堂37.3亿元。龙头国药股份经营平稳,上半年利润增长13%,增长趋缓。商业医药行业总市值上千亿是可以期望,然而个股市值目前都相对较小,十年长跑后的胜者才可稳坐巨头市值。

单药销售上百亿的渴望

从国际上看,医药生物技术更接近国际水平。目前国内医药行业的研发投入大概占销售收入的2%-3%,上市公司会相对高一点,而国际水平是在10%左右。

相比国际医药巨头单种药全球年销售额200-300亿元(40-50亿美元)的情况,余方升表示5-10年内国内都不太可能出现这样的情况。目前单药最大销售额的云南白药年销售额为30亿元,离200-300亿元还很远。

化药是主要做仿药的,竞争壁垒相对较低。单药销量也不足以达到垄断水平。

如果要出现垄断性单药,那么最大的可能是在生物医药行业。吴宇表示,人类已经基本克服了细菌的困扰,然后抗病毒却还是个难题。未来的大牛药多半来源自抗病毒药物。


 
 
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