瑞普生物：宠物医院稳步扩张 买入评级
事件：公司发布16年年报，公司实现营业收入9.7亿元，同比增长22.33%；归属于上市公司股东净利润1.33亿元，同比增长20.37%，扣非后净利润1.12亿元，同比增长14.9%，EPS为0.34元。
华南生物销量增长明显禽流感新品储备支撑业绩增长16年公司禽用疫苗实现收入4.54亿元，同比增长30.58%，其中灭活苗销量增长约82%，增量主要来自于子公司华南生物禽流感H5系列疫苗销量增长，16年华南生物实现净利润4272万元，同比增长112%，华南生物在禽流感疫苗技术竞争优势突出，同时公司与华南生物充分发挥区域互补优势，华南生物业绩增长迅速。公司研发新品禽流感(H5N2亚型，D7+rD8)二价灭活疫苗已取得新兽药证书，新品上市有望支撑业绩持续增长。
宠物医院并购整合继续推进2016年9月公司对瑞派宠物增持后合计持有16.52%股权，截至2016年末瑞派旗下宠物医院共105家，营业收入1.4亿元。瑞派目前的发展模式为在五大区域重点收购区域内最优质的宠物医院资源，上市公司主要提供资金的支持，我们认为未来上市公司将会提高对瑞派的控制权，为瑞派的扩张提供更多资本上的支持，预计17年宠物医院连锁门店数量持续增长。